2024年12月5日15:00，由《金融方舟》编辑部组织的第二十二期学术研讨会在宁远209教室顺利举行。本次研讨会的主题是“房地产市场的政策启示——从房贷利率下调到日本经验的对比与分析”，由2023级本科生张洲宁、朱津彤共同主持，华人博彩论坛 姜婷凤副教授担任点评嘉宾，主要探讨中国存量房贷利率下调政策沿革、未来展望以及从日本地产泡沫中汲取的政策启示。

第一部分：基础概念与政策背景

本次研讨会分为两个部分，第一部分由张洲宁同学主持。主持人首先向大家介绍了我国存量房贷利率的定义与分类，指出影响存量房贷利率的三个要素：LPR、重定价周期、个性化加点。随后主持人带领大家回顾了历史上关于存量房贷利率的三次改革，重点介绍了本次政策调整，聚焦浮动利率定价调整体系和重定价周期调整两个方面。

接下来，主持人从利率平价条件、菲利普斯曲线、边际消费倾向以及金融稳定理论四个方面深入分析了政策调整背后的经济学原理，带领大家探讨存量房贷利率动态调整机制的影响：股票市场方面，利好房地产相关板块，增强投资者信心，吸引更多资金流入股市；房地产市场方面，通过降低房贷利率，实现房地产市场软着陆，减少对经济的冲击。

随后，主持人指出我国在2004~2007年间，4次提高房贷利率以尽可能抑制房地产过热，通过不同年间政策的对比，引出了第一个讨论点：为什么如今我国降低存量房贷利率无须担忧会产生房地产泡沫？同学们分别从宏观环境、消费者心理、长期人口结构变化形成的新的供需关系以及金融监管与风险防控机制更加完善等方面展开讨论。最后，主持人就大家对此问题的讨论进行了总结，并指出改变的仅是存量房贷利率，房贷利率未改变，不会直接刺激市场购房需求。

第二部分：国际经验与政策分析

第二部分由朱津彤同学主持，内容从国内的房地产问题转向了国外，具体分析了日本地产泡沫中的政府行为，并希望为中国政府提供房地产政策的借鉴。为了让听众更好地理解，主持人首先介绍了“地产泡沫”的概念，并指出地产泡沫的形成通常有两大主要原因：一是土地及其附着的不动产具有可行性，二是资金供应充足。

接着，主持人带领大家回顾了日本地产泡沫的全过程，重点分析了日本政府在这一过程中采取的宏观货币政策。她指出，在《广场协定》签订后，日元升值对日本出口造成了冲击，同时日本政府的货币政策并未完全独立，进一步引发了一系列的贴现率调整。然而，由于这些调整过快过急，且贴现率维持在低位时间过长，导致日本的货币供应量M2发生剧烈波动，进而引发了地价的剧烈变化以及房地产泡沫的产生、膨胀和破裂。

随后，主持人介绍了日本政策的普遍批评意见，包括：一是在扩大内需的同时，财政政策和货币政策未能有效配合；二是房地产贷款管理缺乏足够的审慎性。为了更深入地理解日本政府为何主要通过货币政策来应对《广场协定》的冲击，主持人回顾了日本政府在第一次石油危机前后的财政状况。当时，为了应对预算平衡压力的增加，日本政府发行了大量赤字国债，并严格控制政府支出。这一历史背景为后续的政策决策提供了重要参考。

接下来，主持人带领大家了解了上世纪八十年代日本债券市场去监管及旧有银行主力制度解体的背景，并从银行业务的角度分析了地产泡沫的产生机制。这也有助于解释日本政府为何未能做到房地产贷款的审慎管理。最后，主持人将话题转向中国，探讨中国是否从日本的经验中汲取了教训。通过分析中国的“4万亿刺激计划”和多阶段的地产贷款管理政策，主持人得出结论：中国在一定程度上确实吸取了日本的经验，尤其是在短期政策上取得了成效，但长期来看仍存在不足。

主持人指出，在日本金融体系变革和石油危机后的赤字扩大的背景下，当时的政策或许是最优选择；然而对于中国而言，尽管可以从日本的经验中汲取教训，但也无法完全避免类似的问题。因此，主持人引出了第二个讨论点：对于日本而言，批评其过去的政策具有一定局限性；对于中国而言，借鉴他国经验虽然重要，但并不能完全规避问题。那么，研究历史上成功或失败的经济政策，其意义何在？对此，同学们从三个方面提出了自己的观点：一是借鉴历史经济政策有助于推动经济理论的完善；二是帮助政策制定者在权衡政策的长期与短期效果时作出更明智的决策；三是有助于公众形成更为理性的经济预期。主持人也指出，分析历史上的经济政策，可以帮助我们汲取教训，总结规律。在评价政策效果时，除了要关注成功的经验，更应注意那些成功规避的问题和潜在风险。

第三部分：姜婷凤老师点评

在同学们的热烈讨论发言后，华人博彩论坛-华人博彩策略论坛 副教授、博士生导师姜婷凤老师对此次研讨会进行了点评。姜老师首先对两位主持人的精彩表现和各位同学的积极讨论表示了肯定，之后提出了研究宏观经济应分析长期和短期的不同问题，通常情况下长期看人口、中期看土地、短期看金融，而如何确定问题出在长期还是短期则至关重要。随后，姜老师从货币政策是否应重点关注房价和股市、房地产市场如何汲取日本美国等国家经验教训等多方面启发同学们思考房地产市场的发展方向。同学们对此展开了热烈地讨论，就租售同权、如何判断房地产市场价格是否达到均衡等问题给出了自己的见解。姜老师通过幽默风趣而又深刻的点评增进了同学们对此次研讨会的理解，引导同学们培育独立思考的意识和批判的精神，为此次研讨会画上了圆满的句号。

《金融方舟》编辑部学术研讨会介绍

《金融方舟》编辑部是华人博彩论坛 的学术性学生组织，我们秉承为金融学子提供思想交流平台的宗旨，鼓励大家关注金融时事，坚持独立思考，将理论学以致用。为了鼓励广大金融学子更多地参与，《金融方舟》编辑部每学期会举办一次大型外部学术研讨会，公开面向金融学院全体学生，鼓励大家分享各自别具一格的研究角度和创新独到的学术观点，并将每次研讨会上的优秀发言收录于杂志中。

《金融方舟》学术研讨会至今已成功举办21期，在每一期的基础上，我们总结经验，选取更加贴近课程所学的主题，设置更加引人深思、值得辩证的讨论点，并邀请在相关领域颇有建树的学院老师莅临指导。研讨会成功吸引了越来越多金院学生的热情参与，为大家提供了思维火花碰撞的平台，诚邀各位金院学子下次参与！