【讲座回顾】我国资产证券化市场的历史、近期特点与未来展望

 　　2017年3月1日晚6点30分，新学期以来金融学院的第一场学术讲座于博学楼918召开。本次讲座由金融学院王天一老师主持，金融学院院长吴卫星教授出席了讲座。

　　 　　
本场讲座的嘉宾许余洁博士为中国人民大学数量经济学博士，曾供职于证监会研究中心（2015年改称为中证金融研究院）和国开证券，现任联合信用评级有限公司研究总监，西南财经大学特聘研究员，中国资产证券化研究院首席研究员，《中国资产证券化操作手册》副主编。许博士学术造诣深厚，是《PPP与资产证券化》等书主要作者之一，译著有《科技驱动金融》和《商业区块链》等。2014年以来，许博士在《人民日报》、《金融法苑》、《中国金融》、《工业技术经济》等报刊杂志上发表专业文章40余篇。　


        　 　　讲座的开场，许博士介绍了我国资产证券化的发展历程，并以资产证券化产品发行量最大的国开行为例，展现了2013年以来的ABS市场概况及其变化，2016年出现了交易所资产证券化超过银行间信贷资产证券化规模的市场反常现象。许博士提出，宏观方面，这是因为交易所相对于银行间更贴近于实体经济中企业的直接融资需求，而这些年大多数中小银行通过发行次级债而非资产证券化产品来扩充资本，扩张报表规模，并不是走向轻资产业务模式。微观方面，银行间信贷资产证券化动力不足。当然，交易所市场也有自身的一些突出问题，在业务零散难以形成规模化效率、证券定价难以脱离主体信用等方面表现尤为突出。 　　目前，整个资产证券化一级市场的突出问题是参与积极性有限，一般的商业银行不愿意将优质或高收益资产通过证券化出售，损失这些优质或高收益资产的利息收入，这大大限制了一级市场的活跃度。而二级市场的突出问题是产品缺乏流动性，许博士认为其背后的原因包括：产品认知度低，总量小且批量少，信息披露不足，另外，券商等主承销机构，也没有对提高产品流动性供支持。　


          　 　　随后，对于ABS的未来研究方向，许博士提出了自己的想法。他认为相比于美国ABS，中国ABS的信息披露和注册标准还有进一步完善、改进的空间。在信息披露方面，美国新规修订后，不仅包括资产层面信息，还囊括了资产池以及静态资产池的信息披露；产品注册发行标准则要着重修订首席执行官的确认、资产审查、以及争端解决机制和投资者交流机制。许博士认为，我国资产证券化应思考采用表内表外并行的模式，以便于市场主体反映自身真实需求，同时，监管层面可以通过某些政策激励某些有能力出表的主体实现表外模式。另外，住房租赁市场证券化、基础设施资产证券化（包括当前很热的PPP项目资产证券化和基础设施REITs）等都是值得研究重视的视角，国际市场债券评级的演变过程对中国ABS市场有一定的启示意义，资产证券化领域的评级有可能改善和提升中国评级体系现状等视角，如果同学们能在这些方面进行更加深入的研究，或许能够得到有价值的研究成果。在讲座的最后，关于ABS的常态化、市场化的发展建议，许博士认为应围绕构建良好的创新环境和扩大投资者范围这两个要点，推进资产证券化产品发展。 　　尽管春寒料峭，同学们聆听讲座的热情丝毫不减。许博士通过深入浅出的讲解，不仅给同学们勾勒出我国资产证券化市场的历史和现状，还为同学们提点了该领域未来可供研究的视角，为同学们未来的学习和研究指点了方向。