华人博彩论坛 张海云教授举行个人学术讲座

2010 年 9 月 20 日 下午 13:00 点，金融学院张海云教授在博学楼 925 举办了一场题为“信用违约互换的应用、演化与分析”的学术讲座，金融学院分党委书记郭敏教授、副院长吴卫星教授、金融工程系主任刘立新教授、应用金融研究中心执行主任陶利斌博士、范言慧博士、冯建芬博士、贺炎林博士等教师和研究生参加了此次讲座，整个会议室座无虚席。

 

    讲座由 陶利斌博士主持，他首先介绍了 张海云教授的求学和从业经历，在一阵热烈的掌声中， 张教授开始了学术讲座。

张海云 教授以今年 7 月推出的中国版 CDS 雏形——“中债合约一号”及同月由银行间市场交易商协会发布的《中国信用衍生品创新与发展问题研究》为切入点，展开了对信用违约互换（ Credit Default Swap ，简称 CDS ）的讨论，指出为实现中国经济转型和产业链提升，需要缓释过度集中于银行业的金融风险，丰富资本市场的投资渠道，通过价格发现优化资源配置，这些都依赖于信贷领域的进一步市场化和信用风险的高效转让，而这正是信用衍生品和资产证券化等金融技术的核心功能。在银行信贷高速投放的背景下，用这些技术缓释银行体系积聚的信用风险，极具现实意义。

 

    
    
   

    张 教授结合自己在华尔街的丰富阅历，从国际经验、中国的本土化和投资与研究三个方面对信用违约互换（ CDS ）做了详尽的分析。他总结了国外 CDS 的发展历程，从银行视角、投资者视角和市场视角多角度分析了 CDS 的功效，针对在中国发展 CDS 的困惑和疑问，他剖析了信用衍生品因助推全球金融危机而遭受的非议，并指出：作为管理信用资产组合的有效工具，信用衍生品的核心价值是无法撼动的，而金融危机所暴露的 CDS 弊端，可以通过完善市场机制和产品结构解决，国际市场中的后危机 CDS 全面改革就是这方面的努力。

随后， 张教授分析了“中债合约一号”与 CDS 的异同，以及《中国信用衍生品创新与发展问题研究》所构想的中国版 CDS ——“信用风险缓释合约”（ Credit Risk Mitigation Agreement ，简称 CRMA ）和国际通行的 CDS 在产品设计上存在的一个重要区别： CRMA 出于简单化等方面的考虑将可交割债务界定为特定债务，而国际通行的 CDS 将可交割债务界定为一整类同权债务。 张教授分析了这两种设计的利弊，并指出将可交割债务界定为一整类“同权债务”在规模效应、标准化、价格发现、对冲效率、交易意愿、监管效率等多方面都优于以特定债务作为可交割债务。

 

    接着， 张教授指出，中国越来越多的资金在国际市场寻求投资机会，因而研究国际市场投资策略的重要性也日益增加。他阐述了信用违约互换（ CDS ）在宏观到微观各个层次带来的新型投资策略，并举例介绍了 CDS 为学术研究带来的丰富素材。

最 后张教授总结了讲座的要点，再次强调了在中国发展 CDS市场的意义，并指出：CDS在国际市场中已形成了较为成熟的结构、机制和模式，其演化的路径是迂回曲折的，在中国发展CDS市场，借鉴国际市场中的经验可以帮助我们少走弯路。

在长达一个半小时的讲座过程中， 张教授结合自己丰富的实战经验，用深入浅出的举例说明，独特新颖的观点视角，征服了在场的所有同学。讲座在热烈的气氛和掌声中结束。